<Japanese>
日銀が半年毎（4月、10月）に出している金融システムレポート（和・英）は、金融業界関係者にとって必読の書であり、私も毎回欠かさずチェックしています。海外では、金利急騰に加えてリセッション懸念が高まっていますので、有価証券投資の含み損拡大や海外貸出劣化のリスクが一番気になるところなのですが、今回日銀はその辺をしっかり分析してくれています。
https://www.boj.or.jp/research/brp/fsr/data/fsr221021a.pdf
「海外金利上昇に対する金融機関のストレス耐性」の確認のため、FF金利が6％まで上昇して逆イールドが思い切りキツくなるというシナリオでのマクロ・ストレステストが実施されています（現在の市場織り込みは5％までの上昇）。その結果、
①海外貸出利鞘は大きく縮小し、信用コストも上昇する。
②有価証券利投資は逆鞘となり含み損も拡大する。
③収益力が低下し、貸出余力が削がれるものの、自己資本比率の低下は1％程度にとどまり、「全体として相応のストレス耐性あり」という結論になっています。
金利が上昇してまともな水準になるということは、世の中全体のビジネスリターンがまともに（高く）なった、ということを意味するはずで、本来喜ばしいことです。日本の金融機関は、超低金利時代に蓄積した超低利回り資産をうまく処理する必要がありますし、日本政府は、今後金利がまともな水準に戻る際に財政政策の舵取りを間違えて英国のような窮地に陥らないように注意しなければなりません。まあ幸い反面教師ができたことで、日本が同じ轍を踏まなくて済む可能性は高くなったのではないかと思いますが。
<English>
The Bank of Japan's semi-annual (April / October) Financial System Report (in Japanese and English) is a must-read for those in the financial industry, and I check it every time it comes out. The BOJ has done a good job of analyzing the risks of unrealized losses on securities investments and deterioration in overseas lending, which are of greatest concern because of rising concerns about recession in addition to the sharp rise in interest rates overseas.
https://www.boj.or.jp/en/research/brp/fsr/data/fsr221021a.pdf
In order to confirm the "stress resilience of financial institutions to a rise in overseas interest rates," a macro stress test was conducted this time under the scenario where the FF rate rises to 6% (the current market assumption is a rise to 5%) and extreme yield curve inversion remains thereafter. The results of the analysis were:
(1) Foreign loan margins will shrink significantly and credit costs will rise to some extent.
(2) Funding costs will exceed income from bond investment and unrealized losses of the portfolio will increase.
(3) All these mean less profitability and smaller lending capacity, but as the decline in the capital adequacy ratio will be limited to about 1%, BOJ seems to have no serious concern about the Japanese financial system.
The fact that interest rates have risen to a normal level should mean that business returns have become normal (high enough) in general, which should be a cause for celebration. Japanese financial institutions need to deal with the ultra-low-yielding assets they accumulated during the era of ultra-low interest rates, and the Japanese government must be very careful not to make the same mistake in its fiscal policy as the UK government while real interest rates return to a normal level in the future. Now that we have a bad precedent, fortunately, I hope that Japan will be able to avoid a UK-like disaster easily.
<German>
Der halbjährlich (April/Oktober) erscheinende Finanzsystembericht der Bank of Japan (auf Japanisch und Englisch) ist ein Muss für alle, die in der Finanzbranche tätig sind, und ich lese ihn jedes Mal, wenn er herauskommt. Die BOJ hat die Risiken von unrealisierten Verlusten bei Wertpapieranlagen und die Verschlechterung der Kreditqualität im Ausland gut analysiert, die aufgrund der zunehmenden Rezessionssorgen und des starken Anstiegs der Zinssätze in Übersee die größte Sorge darstellen.
https://www.boj.or.jp/en/research/brp/fsr/data/fsr221021a.pdf
Um die "Stressresistenz der Finanzinstitute gegenüber einem Anstieg der Auslandszinsen" zu bestätigen, wurde ein Makro-Stresstest durchgeführt, diesmal unter dem Szenario, dass der FF-Satz auf 6 % ansteigt (die derzeitige Marktannahme ist ein Anstieg auf 5 %) und danach eine extreme Inversion der Zinskurve bestehen bleibt. Die Ergebnisse der Analyse waren:
(1) Die Margen bei Auslandskrediten werden erheblich schrumpfen und die Kreditkosten werden in gewissem Umfang steigen.
(2) Die Refinanzierungskosten werden die Erträge aus Anleiheanlagen übersteigen und die unrealisierten Verluste des Portfolios werden wachsen.
(3) All dies bedeutet eine niedrigere Rentabilität und eine geringere Kreditvergabekapazität, aber da der Rückgang der Eigenkapitalquote auf etwa 1 % begrenzt sein wird, scheint die BOJ keine ernsthaften Bedenken hinsichtlich des japanischen Finanzsystems zu haben.
Die Tatsache, dass die Zinssätze auf ein normales Niveau gestiegen sind, sollte bedeuten, dass die Unternehmenserträge im Allgemeinen normal (hoch genug) geworden sind, was ein Grund zum Feiern sein sollte. Die japanischen Finanzinstitute müssen sich mit den extrem niedrig verzinsten Vermögenswerten befassen, die sie während der Ära der extrem niedrigen Zinssätze angehäuft haben, und die japanische Regierung muss sehr darauf achten, dass sie in ihrer Finanzpolitik nicht denselben Fehler begeht wie die britische Regierung, wenn die Realzinsen in Zukunft wieder auf ein normales Niveau zurückkehren. Da wir nun einen schlechten Präzedenzfall haben, hoffe ich, dass Japan eine Katastrophe wie im Vereinigten Königreich leicht vermeiden kann.
