米国経済の好調とインフレ期待の高まりを背景とする米国長期金利の上昇（10年国債+1.6％）が市場の注目を集めています。米国長期金利と逆相関性の高い米ハイテク株（ナスダック100）が売られ、「いよいよバブル崩壊だ」と騒ぐ人もいます。日欧の長期金利（独10年国債▲0.3％、日10年国債+0.1％）も上昇圧力を受けていますが、ともに米国と比べれば大した上昇ではなく、金利差は拡大し、ドル高材料になっています。債務の積み上がりを懸念する「悪い金利上昇」なら、日本が真っ先にやられるはずですが、そうなっていないのでおおむね正常化に向けた「良い金利上昇」と評価してよいのではないかと思います。
あくまで私見ですが、株やビットコインより、マイナス金利の国債こそバブルを心配されてしかるべきなのではないかと思います。ECBは2014年6月、日銀が2016年2月からマイナスの政策金利を導入していますが、こんなに長く引っ張るつもりはなかったはずです。多少時間がかかるかもしれませんが、ワクチン普及とともに世の中は確実に正常化に向かいます。その正常化軌道は、米中を中心とする強めの経済成長と多くの国々でのリバウンド消費で上振れする可能性があります。マイナス金利という異常事態を解消し、金利の世界を正常化できるチャンスかも知れません。ユーロ3か月物金利がプラス転換するのは今からちょうど5年後というプライシングになっていますが、5年もかからないことを祈っています。
【独訳】
Der Anstieg der langfristigen US-Zinsen (10J US Treasury: +1,6%) aufgrund der starken US-Wirtschaft und steigender Inflationserwartungen hat die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen. US-Technologiewerte (Nasdaq 100), die eine hohe inverse Korrelation mit den langfristigen US-Zinsen aufweisen, werden verkauft, und einige Leute schreien, dass die Blase endlich platzt. Die langfristigen Zinssätze in Japan und Europa (10J Bunds: -0,3%, 10J JGB: +0,1%) stehen ebenfalls unter Aufwärtsdruck, aber beide Zinssätze stiegen nicht so viel wie die in den USA, und die Zinsunterschiede wurden größer, was den US-Dollar stärker macht. Wenn es einen "schlechten Zinsanstieg" aufgrund von Sorgen über die Anhäufung von Schulden gäbe, wäre Japan das erste Land, das davon betroffen wäre, aber da dies nicht geschehen ist, kann man meiner Meinung nach mit Sicherheit sagen, dass es sich um einen "guten Zinsanstieg" in Richtung Normalisierung handelt.
Die EZB und die Bank von Japan haben im Juni 2014 bzw. im Februar 2016 negative Leitzinsen eingeführt, aber ich bin mir sicher, dass sie nicht die Absicht hatten, dies so lange hinauszuzögern. Es mag einige Zeit dauern, aber die Welt wird sich sicherlich in Richtung Normalisierung bewegen, wenn sich die Corona-Impfstoffe verbreiten. Der Normalisierungspfad könnte durch ein stärkeres Wirtschaftswachstum, insbesondere in den USA und China, und einen wieder anziehenden Konsum in vielen Ländern beschleunigt werden. Dies könnte eine Gelegenheit sein, die Anomalie der negativen Zinssätze aufzulösen und die Zinswelt zu normalisieren. Der 3-Monats-Euro-Satz ist so eingepreist, dass er in genau 5 Jahren positiv wird, aber ich hoffe, dass es nicht 5 Jahre dauern wird.
【英訳】
The rise in U.S. long-term interest rates (10y US Treasury: +1.6%) on the back of the strong U.S. economy and rising inflation expectations has been attracting market attention. U.S. tech stocks (Nasdaq 100), which have a high inverse correlation with U.S. long-term interest rates, are being sold, and some people are screaming that the bubble is finally bursting. Long-term interest rates in Japan and Europe (10y Bunds: -0.3%, 10y JGB: +0.1%) are also under upward pressure, but both rates went not much higher than those in the U.S., and the interest rate gaps are widening, making the US dollar stronger. If there was a "bad rise of interest rate" due to concerns about the accumulation of debt, Japan would be the first country to be hit, but since that has not actually happened, I think it is safe to say that this is a "good rise of interest rate" toward normalization.
The ECB and the Bank of Japan introduced negative policy rates in June 2014 and February 2016, respectively, but I am sure they did not intend to drag it out this long. It may take some time, but the world will certainly move toward normalization as Corona vaccines spread. The normalization trajectory may be accelerated by stronger economic growth, especially in the US and China, and rebound consumption in many countries. This may be an opportunity to resolve the anomaly of negative interest rates and normalize the world of interest rates. The 3-month Euro rate is priced to turn positive in exactly 5 years from now, but I hope it will not take 5 years.
