https://tradingeconomics.com/eurjpy:cur
<Japanese>
今年はECBの利下げと日銀の利上げという組み合わせで日欧金利差の縮小が進むため、年内のユーロ円相場は、1ユーロ155円くらいに向けて緩やかに円高が進むだろうと高をくくっていました。しかし最近の「トランプ・カオス」環境下におけるDAXのアウトパフォーム（欧州への資金シフト）と日銀のハト化（金利差縮小の逆風）を見ていると、もう一度1ユーロ175円方向にユーロ高円安をトライする可能性を見ておく必要がありそうな気がしてきました。
5月1日の金融政策決定会合で、日銀はトランプ関税を巡る不透明感の高まりを背景に、実質GDP成長率見通しを2025年度+1.1％⇒+0.5％/2026年度+1.0％⇒+0.7％と大幅に下方修正しました。年内の追加利上げは相当難しくなり、もし6月短観が大きく悪化するようなら、利下げすら必要になりかねない感じです。足元のユーロ円実勢レートは163円台後半で、一段のユーロ高をトライしそうな値動きになっています。中長期的均衡レベルの目処としてのIMF購買力平価（2025年）の129.56や、為替ヘッジレベル目処としての短観想定為替レート（大企業製造業、今年度上期）の158.14を遥かに上回る円安ユーロ高水準です。
トランプ政権が特段円安是正を求めず、日本が米国からエネルギー、武器、農産物を大量に買うという着地になれば、それだけでも結構な円安材料になりそうです。英Economist誌は、台湾政治の機能不全や米抑止力の低下で、中国の台湾侵攻リスクが高まっていると警告していますが、台湾有事への警戒感も円売りを誘発するでしょう。トランプショックへの対応の中で円高ユーロ安狙いのポジションは既に解消済みなのですが、これからは保有金融資産の中に占めるユーロのウェートを少しずつ増やしていこうと思っています。
<English>
I had assumed that the combination of the ECB's rate cut and the BOJ's rate hike this year would lead to a narrowing of the interest rate differential between Japan and Europe, and that the yen would gradually strengthen to around ¥155/euro by the end of the year. However, given the recent outperformance of the DAX (shift of global funds to Europe) and the BOJ's dovishness (headwinds from narrowing interest rate differentials) in the "Trump chaos" environment, I feel the need to consider the possibility of another attempt to strengthen the euro against the yen towards 175 yen per euro.
At its May 1 monetary policy meeting, the BOJ sharply lowered its real GDP growth forecast from +1.1% to +0.5% in FY2025 / +1.0% to +0.7% in FY2026 against the backdrop of growing uncertainty over Trump's tariffs. If the June Tankan survey deteriorates significantly, a rate cut may even be necessary. The euro/yen exchange rate is currently in the upper 163s, and it appears that the euro is about to try to strengthen further. This is well above the IMF's 2025 PPP of 129.56 and TANKAN's assumed exchange rate (for large manufacturers in the first half of the current fiscal year) of 158.14, which represent the long-term equilibrium level and short-term currency hedging level, respectively.
If the Trump administration does not specifically seek to strengthen the yen and Japan ends up buying large amounts of energy, weapons and agricultural products from the US, that alone would be a pretty good reason for the yen to weaken. The UK's Economist magazine warns that the risk of a Chinese invasion of Taiwan is rising due to dysfunctional Taiwanese politics and a decline in US deterrence, and rising concern about a Taiwan contingency will also trigger a sell-off in the yen. I have already closed positions targeting a stronger yen against the euro in response to the Trump shock, but I will now gradually increase the weighting of Europe in my financial asset holdings.
<German>
Ich war davon ausgegangen, dass die Kombination aus der Zinssenkung der EZB und der Zinserhöhung der BOJ in diesem Jahr zu einer Verringerung der Zinsdifferenz zwischen Japan und Europa führen würde und dass der Yen bis zum Jahresende allmählich auf etwa ¥155/Euro ansteigen würde. In Anbetracht der jüngsten Outperformance des DAX (Umschichtung globaler Fonds nach Europa) und der Zurückhaltung der BOJ (Gegenwind durch die Verringerung der Zinsdifferenz) im „Trump-Chaos“-Umfeld halte ich es jedoch für notwendig, die Möglichkeit eines weiteren Versuchs in Betracht zu ziehen, den Euro gegenüber dem Yen auf 175 Yen pro Euro zu stärken.
Auf ihrer geldpolitischen Sitzung am 1. Mai senkte die BOJ ihre Prognose für das reale BIP-Wachstum von +1,1 % auf +0,5 % im Fiskaljahr 2025 bzw. +1,0 % auf +0,7 % im Fiskaljahr 2026 vor dem Hintergrund der zunehmenden Unsicherheit über Trumps Zölle drastisch. Sollte sich die Tankan-Umfrage vom Juni deutlich verschlechtern, könnte sogar eine Zinssenkung erforderlich werden. Der Euro-Yen-Kurs liegt derzeit im oberen 163er-Bereich, und es scheint, dass der Euro versuchen wird, weiter zuzulegen. Dies liegt deutlich über der vom IWF für 2025 ermittelten KKP von 129,56 und dem von TANKAN angenommenen Wechselkurs (für große Hersteller in der ersten Hälfte des laufenden Fiskaljahres) von 158,14, die das langfristige Gleichgewichtsniveau bzw. das kurzfristige Niveau der Währungsabsicherung darstellen.
Wenn die Trump-Administration nicht gezielt versucht, den Yen zu stärken, und Japan am Ende große Mengen an Energie, Waffen und landwirtschaftlichen Produkten aus den USA bezieht, wäre das allein schon ein ziemlich guter Grund für eine Abschwächung des Yen. Die britische Zeitschrift Economist warnt, dass das Risiko einer chinesischen Invasion in Taiwan aufgrund der dysfunktionalen taiwanesischen Politik und der nachlassenden Abschreckung durch die USA steigt, und die wachsende Sorge um einen Taiwan-Konflikt wird ebenfalls einen Ausverkauf des Yen auslösen. Ich habe bereits Positionen geschlossen, die auf einen stärkeren Yen gegenüber dem Euro abzielen, um auf den Trump-Schock zu reagieren, aber ich werde nun allmählich die Gewichtung von Europa in meinen Finanzanlagen erhöhen.
<UK Economist>
