米欧ではインフレが制御不能になっており、日を追うごとに予想以上の利上げが必要になりつつあります。そのような状況下では、株も債券も売られてしまうため、お金の行き場がなくなってしまいます。しかしよく見ると、日本では事情が全く異なっています。あくまで私見ですが、中長期的な投資対象先として日本の魅力が増しているように思います。
米S&P500、独DAX40、日経225の年初来パフォーマンスを比べてみると、▲18％、▲13％、▲3％（金曜夜間の下げを勘案しても▲5％）と円株の底堅さが目立ちます。日経平均のPER13.5、PBR1.2には全く割高感ありませんし、日本企業の業績は概ね好調です。コロナ後急騰したわけでもなく、円株にロングがたまっている気配もありません。今後円金利が急上昇して円株のバリエーションが悪影響を受けるリスクは非常に低そうです。
直近のIMF世界経済見通し（2022年4月）における2022年の購買力平価は、ドル円91.15、ユーロ円125.73となっており、現在の市場実勢134.38、141.32から大きく乖離しています（対ドルで32％、対ユーロで11％の円過小評価を示唆）。特に対ドルでの円安には過熱感があり、ドル資金を元手に円株に中長期投資をすれば、この円の割安分がいいクッションになりそうな気がします。
もちろん、物事には常に裏表があります。もしあなたが日本の、①少子高齢化/人口減少、②地政学リスク（ロシア、中国、北朝鮮に隣接）、③世界一高い政府債務残高、④エネルギー不足/貿易赤字拡大懸念、⑤地震や台風などの自然災害リスク、が今の円安の理由だと考えるなら、将来の円安修正を期待するのは筋違いでしょう。今の日本を魅力的（安い）と見るかどうかは、あなた次第です。でもとりあえず、日本に行けそうな人はちょっと豪華目の温泉旅行を予約し、行けない人は円株をちょっとだけ買ってみるということでいかがでしょうか。
【独訳】
Die Inflation scheint in den USA und in Europa außer Kontrolle geraten zu sein, und die Zinserhöhungserwartungen müssen Tag für Tag nach oben korrigiert werden. Unter diesen Umständen werden sowohl Aktien als auch Anleihen verkauft, und das Geld kann nirgendwo hin. Bei näherer Betrachtung stellt sich die Situation in Japan jedoch ganz anders dar. Meiner Meinung nach wird Japan als mittel- bis langfristiges Investitionsziel immer attraktiver.
Vergleicht man das Performance des S&P 500, des DAX 40 und des Nikkei 225 seit Jahresbeginn, fällt die Widerstandsfähigkeit der Yen-Aktien auf: -18%, -13% und -3% (-5% selbst unter Berücksichtigung der Schwäche vom Freitagabend). Das KGV des Nikkei 225 von 13,5 und das KBV von 1,2 scheinen keineswegs überbewertet zu sein, und die japanischen Unternehmen verdienen im Allgemeinen gut. Es gab weder einen extremen Aufschwung nach der Corona-Krise, noch gibt es Anzeichen für Long-Akkumulation bei Yen-Aktien. Das Risiko, dass sich ein starker Anstieg der Yen-Zinsen in Zukunft negativ auf die Bewertung der Yen-Aktien auswirkt, scheint sehr gering.
Die Kaufkraftparität des Yen für das Jahr 2022 im jüngsten Weltwirtschaftsausblick des IWF (April 2022) liegt bei 91,15 für den Dollar und 125,73 für den Euro, was erheblich von den aktuellen Marktpreisen von 134,38 bzw. 141,32 abweicht (was auf eine Unterbewertung des Yen um 32 % gegenüber dem Dollar und 11 % gegenüber dem Euro schließen lässt). Es besteht ein Gefühl der Überhitzung bei der Abwertung des Yen, insbesondere gegenüber dem Dollar, und ich bin der Meinung, dass diese Unterbewertung des Yen ein gutes Polster für mittel- bis langfristige Investitionen in Yen-Aktien aus Dollar-Fonds bieten würde.
Natürlich gibt es immer zwei Seiten einer Geschichte. Wenn Sie der Meinung sind, dass Japans (1) sinkende Geburtenrate und alternde Bevölkerung, (2) geopolitische Risiken (neben Russland, China und Nordkorea), (3) die weltweit höchste Staatsverschuldung, (4) Energieknappheit/größeres Handelsdefizit und (5) Naturkatastrophenrisiken wie Erdbeben und Taifune die Gründe für die derzeitige Yen-Abwertung sind, sollten Sie nicht mit einer zukünftigen Korrektur der Yen-Abwertung rechnen. Ob Sie Japan jetzt als attraktiv (billig) ansehen oder nicht, bleibt Ihnen überlassen. Aber im Moment sollten diejenigen, die nach Japan reisen können, eine etwas luxuriöse Reise zu einer heißen Quelle in Japan buchen, und diejenigen, die das nicht können, sollten ein paar Yen-Aktien kaufen.
【英訳】
Inflation seems to be out of control in the U.S. and Europe, and rate hike expectations have to be corrected upwards day by day. Under such circumstances, both stocks and bonds are sold, and money has nowhere to go. However, upon closer inspection, the situation is quite different in Japan. In my opinion, Japan is becoming increasingly attractive as a medium- to long-term investment destination.
Comparing the performance of S&P 500, DAX 40, and the Nikkei 225 since the beginning of the year, the resilience of yen stocks stands out: -18%, -13%, and -3% (-5% even taking Friday night's weakness into account). The Nikkei 225's PER of 13.5 and PBR of 1.2 do not seem overvalued at all, and Japanese companies are generally performing well. There was no post-Corona surge, nor is there any sign of a long accumulation in yen equities. The risk of a sharp rise in yen interest rates in the future negatively impacting variations in yen equities seems very low.
The purchasing power parity of yen for 2022 in the most recent IMF World Economic Outlook (April 2022) is 91.15 for the dollar and 125.73 for the euro, which deviates significantly from the current market prices of 134.38 and 141.32, respectively (suggesting an undervaluation of the yen by 32% against the dollar and 11% against the euro). There is a sense of overheating in the yen's depreciation, especially against the dollar, and I feel that this undervaluation of the yen would provide a good cushion for medium- to long-term investments in yen stocks from dollar funds.
Of course, there are always two sides to every story. If you think that Japan's (1) declining birthrate and aging population, (2) geopolitical risks (adjacent to Russia, China, and North Korea), (3) world's highest government debt, (4) energy shortage/widening trade deficit concerns, and (5) natural disaster risks such as earthquakes and typhoons are the reasons for the current yen depreciation, you should not expect a future correction in the yen's depreciation. Whether you see Japan as attractive (cheap) now or not is up to you. But for now, those who can go to Japan should book a slightly luxurious trip to a hot spring in Japan, and those who can't, should buy a few yen stocks.
