<Japanese>
今週は日経平均が前週比+4.5％（1年前比+29.8％）と急上昇しました。米S&Pの同+2.6％（+20.0％）や独DAXの+2.6％（+24.6％）も十分強いのですが、それらを大きく上回るパフォーマンスでした。このところ急激に進んだ円安（ドル円：141.82、ユーロ円：155.22）のせいで、外国人から円株が割安に見えているという側面が強いのかもしれません。しかし、それだけではなく日本の経済成長が比較的しっかりしている割に（IMF世界経済見通し 2023年暦年ベース：実質+1.3％/名目+5.2％）、インフレリスクが乏しく低金利が結構長く続きそうだ（株価下落要因が少ない）から、という面もあると思います。
FEDもECBも、景気を冷やしすぎるリスクをとりながらも金利引き上げを続けることにより、インフレ上振れリスクと戦い続けているわけですが、日銀にはその必要がありません。日本では逆に、賃金上昇やコストの適切な価格転嫁を伴う「賃金と物価の好循環」を目指し、政策でその後押しをしているくらいです。
直近の景気ウォッチャーサーベイのコメント欄を見ると、コロナ完全終了でヒトの往来（地元民+国内外からの観光客）が急増し、小売店での売上が増え、ホテルや高級レストランがいっぱいになり、ビジネス会合や贈答品需要が増えているとあります。人手不足の中で労働需要が高く、賃金の上昇も続いているようです。6月に入ってからドイツは今年▲0.3％程度のマイナス成長に陥るという予想の発表が相次いでおり、雰囲気が悪化しているのとは大違いです。
為替のヘッジコスト（内外金利差+ベーシス：外貨調達のリスクプレミアム）はドルで年率5.6％、ユーロで3.8％もかかります。日本からS&PやDAXに投資しても、これだけのコストが差し引かれてしまうわけですから、同じくらい上がってくれるなら、円株が上がってくれるのがやはり一番有難いわけです。我々日本人が株高にベットするならやはり円株を選ぶべきでしょう。
バフェットやAIなどにかこつけた典型的バンドワゴン相場の様相を呈している上、短期的には過熱感もあるので、目先はどちらかというと反落リスクの方が大きそうな気もしますが、チャートテクニカルが良好な中で高値更新にうまく乗るのが最も安全な投資手法だと思っています。1か月前から当地（ドイツ）で買い始めている日経平均ETF（円建て）を押し目でうまく増やしていきたいなと思っています。
<English>
The Nikkei 225 surged +4.5% this week (+29.8% yoy). The US S&P's +2.6% (+20.0%) and the German DAX's +2.6% (+24.6%) were also strong, but the Japanese equities have outperformed them significantly. Probably the recent sharp depreciation of the yen (USD/JPY: 141.82, EUR/JPY: 155.22) is a major factor which makes yen stocks appear undervalued to foreigners. However, I believe that this is also because of Japan's relatively strong economic growth (Real GDP +1.3% / Nominal GDP +5.2% in 2023, IMF WEO) and the yen interest rates are likely to remain low for quite a long time with little inflation risk.
Both the FED and the ECB continue to fight against inflation by raising interest rates while taking the risk of cooling the economy excessively, but the BOJ does not need to do so. Japan, on the contrary, is aiming for a "virtuous cycle between wages and prices" that involves wage increases and appropriate price transfers of costs, and is even encouraging this through a lot of political measures.
The comments section of the most recent Economy Watchers Survey released by the Japanese Cabinet Office shows that no need to fear the Corona has led to a surge in human traffic (locals plus domestic and international tourists), boosted sales at retail stores, visits of hotels and restaurants, business meetings and demand for gifts. It appears that labor demand is high and wages continue to rise amid the labor shortage. This favorable business sentiment in Japan contrasts with the deteriorating sentiment in Germany due to a series of announcements in June predicting that Germany will suffer negative growth of around -0.3% this year.
Currency hedging costs (difference between domestic and foreign interest rates + basis: risk premium for foreign currency funding) cost 5.6% per annum for the dollar and 3.8% for the euro. Since these costs are deducted when investing in the S&P or DAX with currency risk hedged from Japan, the Nikkei will be the best choice when S&P, DAX and Nikkei will show the same rate of increase in the future.
The market seems to be driven by a typical bandwagon effect citing AI revolution, Warren Buffett buying, etc., and there is a sense of overheating in the short term. So I think the risk of a weakness is greater in the near term. But I believe that the safest investment way is to buy in an uptrend after confirming a new high. I will keep buying the Nikkei 225 ETF (denominated in yen) on dips which I started to buy in Germany a month ago.
<German>
Der Nikkei 225 stieg in dieser Woche um +4,5 % (+29,8 % yoy). Der S&P (+2,6%, +20,0%) und der DAX (+2,6%, +24,6%) waren ebenfalls stark, aber die japanischen Aktien haben sie deutlich übertroffen. Wahrscheinlich ist die jüngste starke Abwertung des Yen (USD/JPY: 141,82, EUR/JPY: 155,22) ein wichtiger Faktor, der Yen-Aktien für Ausländer unterbewertet erscheinen lässt. Ich glaube jedoch, dass dies auch auf das relativ starke Wirtschaftswachstum Japans zurückzuführen ist (reales BIP +1,3 % / nominales BIP +5,2 % im Jahr 2023, IWF WEO) und die Yen-Zinsen wahrscheinlich noch lange Zeit niedrig bleiben werden, ohne dass ein Inflationsrisiko besteht.
Sowohl die FED als auch die EZB kämpfen weiter gegen die Inflation an, indem sie die Zinssätze anheben und dabei das Risiko einer übermäßigen Abkühlung der Wirtschaft eingehen, aber die BOJ muss dies nicht tun. Japan hingegen strebt einen "positiven Kreislauf zwischen Löhnen und Preisen" an, der Lohnerhöhungen und eine angemessene Übertragung der Kosten auf die Preise beinhaltet, und fördert dies sogar durch zahlreiche politische Maßnahmen.
Aus dem Kommentarteil der jüngsten vom japanischen Kabinettsamt herausgegebenen "Economy Watchers Survey" geht hervor, dass das Corona-Ende zu einem Anstieg des Personenverkehrs (Einheimische sowie in- und ausländische Touristen), zu einem Anstieg des Umsatzes in Einzelhandelsgeschäften, zu Besuchen in Hotels und Restaurants, zu Geschäftstreffen und zur Nachfrage nach Geschenken geführt hat. Es scheint, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften hoch ist und die Löhne wegen Arbeitskräftemangels weiter steigen. Diese günstige Geschäftsstimmung in Japan steht im Gegensatz zu der sich verschlechternden Stimmung in Deutschland, die auf eine Reihe von Ankündigungen im Juni zurückzuführen ist, wonach Deutschland in diesem Jahr ein negatives Wachstum von etwa -0,3 % verzeichnen wird.
Die Kosten für die Währungsabsicherung (Differenz zwischen inländischen und ausländischen Zinssätzen + Basis: Risikoprämie für Fremdwährungsfinanzierungen) belaufen sich auf 5,6% pro Jahr für den Dollar und 3,8% für den Euro. Da diese Kosten abgezogen werden, wenn man in den S&P oder den DAX investiert und das Währungsrisiko von Japan aus absichert, ist der Nikkei die beste Wahl, wenn S&P, DAX und Nikkei in Zukunft die gleiche Steigerungsrate aufweisen.
Der Markt scheint von einem typischen Bandwagon-Effekt angetrieben zu werden, der sich auf die KI-Revolution, die Käufe von Warren Buffett usw. beruft, und es besteht das Gefühl einer kurzfristigen Überhitzung. Ich denke daher, dass das Risiko einer Schwäche auf kurze Sicht größer ist. Ich glaube aber, dass es am sichersten ist, in einem Aufwärtstrend zu kaufen, nachdem ein neuer Höchststand bestätigt wurde. Ich werde den Nikkei 225 ETF (in Yen), den ich vor einem Monat in Deutschland zu kaufen begann, weiterhin bei Dips kaufen.
