<Japanese>
ここ数日相次いでいるリーク記事によると、3月19日の日銀金融政策決定会合で、世界最後のマイナス金利政策がいよいよ解除されることになりそうです。春闘第１回回答集計での平均賃上げ率が5.28％と33年ぶりの高水準となり、日銀は賃金と物価がそろって上昇する好循環実現に自信を深めたようです。但し「マイナス」金利が解除された後も当面は「ゼロ」金利が続く見込みで、市場では年内の追加利上げは0.1％くらいしか織り込まれていません。賃金と物価がともに2％くらい安定的に上昇し続けるなら、長期金利が2％くらいになってもおかしくないはずなのですが、10年物日本国債利回りは1％よりずっと下（週末終値：0.78％）で非常に落ち着いた推移となっています。
日本の金利が正常化すれば、これまで世界中の株や債券に投資されてきた巨額の資金が日本に還流し、結構な円高になるかも知れない、と一時は結構恐れられていましたが、ドイツを含む欧米では今や誰もそのような心配をしていません。欧米との大きな金利差が当面縮みそうにないため、むしろ円安基調が続いています。非伝統的な金融緩和は日本にもう必要ないということで、日銀は先進国唯一の株式（ETF）購入プログラムも廃止しそうですが、円株は概ね底堅く推移しており、特段悪材料視されているわけでもなさそうです。日銀金融政策の歴史的転換点は、市場を混乱させることなく実現されることになりそうです。
日本企業はバブル崩壊後の「失われた30年」の間、売上が増えないので賃金（コスト）を抑制するしかありませんでした。人口動態に起因する慢性的人手不足に海外発のインフレがのしかかったことをきっかけに、この悪い流れが断ち切られ、売上が増えるようになり、その利益配分が従業員に向かうようになってきました。今回の「マイナス金利解除」は「失われた30年」の「卒業証書」とでもいうべきものでしょう。卒業後は、AIやロボットなどへの投資、ひとりひとりのスキルアップ、規制緩和や構造改革などを通じて生産性向上と賃上げをしっかり定着させていく必要があります。賃上げにより内需主導の持続的経済成長が実現するだけでなく、日本で働く人々の気持ちが劇的に明るくなることにより、生産性が一層向上するようになることを期待しています。
<English>
According to a series of leaked media reports over the past few days, the world's last negative interest rate policy will finally be lifted at the Bank of Japan's monetary policy meeting on March 19. The average wage increase in the first round of responses to the spring wage negotiation was 5.28%, the highest level in 33 years, and the BOJ seems to have gained confidence in its ability to achieve a virtuous cycle in which wages and prices rise in tandem. However, even after the "negative" interest rate is lifted, the "zero" interest rate is expected to remain in place for a while, and the market has factored in only about a 0.1% additional rate hike by the end of this year. If both wages and prices continue to rise steadily by about 2%, it should not be surprising to see long-term interest rates at around 2%, but the yield on 10-year JGBs has remained very calm at well below 1% (weekend close: 0.78%).
There were once quite a few fears that if interest rates in Japan normalized, huge amounts of money that had been invested in stocks and bonds around the world would flow back to Japan and the yen might appreciate considerably, but no one in the West, including Germany, is worried about that now. The large interest rate differential between Japan and the U.S./Europe is unlikely to narrow in the foreseeable future, and the yen remains rather weak. The BOJ is also likely to discontinue the only stock (ETF) purchase program in the developed world, as Japan no longer needs unconventional monetary easing, but yen equities have been generally firm and do not appear to be particularly bad news. A historic turning point in BOJ monetary policy is likely to be realized without disrupting the global capital market.
During the "lost 3 decades" after the bursting of the bubble economy, Japanese companies had no choice but to suppress wages (costs) because sales did not increase. The chronic shortage of labor caused by demographics and inflation originating from overseas triggered a break in this bad trend, and sales began to increase, with the distribution of profits going to employees. This "lifting of negative interest rates" should be called a "diploma" of the "lost 3 decades”. After graduation, it is necessary to firmly establish productivity growth and wage increases through investment in AI and robots, individual skill improvement, deregulation, and structural reforms. I hope that not only will higher wages lead to sustained economic growth driven by domestic demand, but also that the dramatically brighter mood of Japan's working people will lead to even greater productivity gains.
<German>
Laut einer Reihe von Medienberichten, die in den letzten Tagen durchgesickert sind, soll die weltweit letzte Negativzinspolitik auf der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan am 19. März endlich aufgehoben werden. Der durchschnittliche Lohnanstieg in der ersten Runde der Lohnverhandlungen im Frühjahr lag bei 5,28 %, dem höchsten Wert seit 33 Jahren, und die BOJ scheint Vertrauen in ihre Fähigkeit gewonnen zu haben, einen positiven Kreislauf zu erreichen, in dem Löhne und Preise im Gleichschritt steigen. Doch selbst nach der Aufhebung des Negativzinses dürfte der Nullzins noch eine Weile bestehen bleiben, und der Markt rechnet nur mit einer weiteren Zinserhöhung um etwa 0,1 % bis Ende dieses Jahres. Wenn sowohl die Löhne als auch die Preise weiterhin kontinuierlich um etwa 2 % steigen, sollte es nicht überraschen, wenn die langfristigen Zinsen bei etwa 2 % liegen, aber die Rendite 10-jähriger JGBs ist mit deutlich unter 1 % sehr ruhig geblieben (Wochenendschluss: 0,78 %).
Früher gab es einige Befürchtungen, dass bei einer Normalisierung der Zinssätze in Japan riesige Geldbeträge, die weltweit in Aktien und Anleihen angelegt waren, nach Japan zurückfließen würden und der Yen erheblich aufwerten könnte, aber darüber macht sich im Westen, auch in Deutschland, niemand mehr Sorgen. Das große Zinsgefälle zwischen Japan und den USA/Europa wird sich in absehbarer Zeit wohl kaum verringern, und der Yen bleibt recht schwach. Die BOJ wird wahrscheinlich auch das einzige Aktienkaufprogramm (ETF) in der entwickelten Welt einstellen, da Japan keine unkonventionelle geldpolitische Lockerung mehr benötigt, aber Yen-Aktien waren im Allgemeinen fest und scheinen keine besonders schlechten Nachrichten zu sein. Ein historischer Wendepunkt in der Geldpolitik der BOJ wird wahrscheinlich erreicht, ohne den globalen Kapitalmarkt zu stören.
Während der "verlorenen drei Jahrzehnte" nach dem Platzen der Wirtschaftsblase hatten die japanischen Unternehmen keine andere Wahl, als die Löhne (Kosten) zu drücken, da die Umsätze nicht stiegen. Der chronische Arbeitskräftemangel, der durch die demografische Entwicklung verursacht wurde, und die aus Übersee stammende Inflation lösten eine Unterbrechung dieses schlechten Trends aus, und die Umsätze begannen zu steigen, wobei die Gewinne an die Arbeitnehmer verteilt wurden. Diese "Aufhebung der Negativzinsen" sollte als "Diplom" der "verlorenen 3 Jahrzehnte" bezeichnet werden. Nach dem Abschluss ist es notwendig, Produktivitätswachstum und Lohnerhöhungen durch Investitionen in KI und Roboter, individuelle Qualifikationsverbesserung, Deregulierung und Strukturreformen fest zu etablieren. Ich hoffe, dass höhere Löhne nicht nur zu einem nachhaltigen, von der Binnennachfrage getragenen Wirtschaftswachstum führen werden, sondern dass die sich dramatisch aufhellende Stimmung der arbeitenden Menschen in Japan zu noch größeren Produktivitätssteigerungen führen wird.
＜日銀関連日本語報道例＞
＜日独経済日記＞
