現代社会において常に「3重苦」を抱えることくらいはもはや当たり前（ニューノーマル）であり、いちいち不幸だと嘆いていてはいけないのかも知れません。しかし現在の「3重苦」の顔ぶれは、①ウクライナ危機（出口なし）、②米金利急騰（インフレ長期化）、③中国経済急減速（不動産バブル叩き+ゼロコロナ）で、昨年までトップイシューだったコロナを除いているにも関わらず、いずれもスーパーヘビー級です。日本はロシアに隣接し（領土問題アリ）、資源・エネルギーの大半を輸入に頼り、中国依存度が非常に大きいため、これらに直面する環境下で日本は当然「負け組」と見做されてしまいます。ロシアのルーブルがひところの暴落分を全て回復しているのとは対照的に、日本円は軟調が続いています。ドル円のチャートには円安ドル高方向に凄まじい勢いが感じられ、いつ1ドル＝125.09円（3/28の高値）を突破してもおかしくない状況に見えます。
昨年12月、今年1月と経常赤字が続いており、日本の経常赤字化がちょっと心配になってきました。年20兆円規模の所得収支黒字のベースがあるので、年ベースではそう簡単には赤字化しないと思いますが、今以上の円安と原油高が長期化すると経常赤字化が現実味を帯びてきます。世界最悪の財政赤字を抱える日本が、経常収支まで赤字ということになると、信用格付けが大きく切り下げられ、まともな投資対象として見てもらえなくなってしまいそうです。
行き過ぎた円安を自然に止める秘密兵器は、インバウンド観光推進なのかも知れません。コロナ前（2019年）の日本には、年間32百万人の外国人訪問者が訪れていたのですが（ドイツは40百万人）、コロナ鎖国の影響で、2020年は412万人、2021年は25万人と激減しました。今後、アフター・コロナへの移行が本格化する局面では、この円安を逆手にとってインバウンドの復元を狙うべきでしょう。数兆円単位で旅行収支が改善し、経常黒字が維持できるので、「悪い円安」の悪循環は断ち切れると思います。特に昨年東京オリンピックに行きそびれた海外の皆さまには、円安特別価格での日本旅行を是非お勧めしたいと思います。
【独訳】
Es mag heutzutage eine neue Normalität sein, immer mit drei Herausforderungen konfrontiert zu sein, und wir sollten uns nicht über Unglück beklagen. Allerdings sind die aktuellen "dreifachen Sorgen" (1) die Ukraine-Krise (kein Ausweg), (2) ein starker Anstieg der US-Zinsen (anhaltende Inflation) und (3) eine starke Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft (Platzen der Immobilienblase + Zero Corona), allesamt superschwergewichtig, auch wenn wir Corona ausklammern, das bis letztes Jahr das Top-Thema war. Da Japan an Russland angrenzt (mit territorialen Streitigkeiten), den Großteil seiner Ressourcen und Energie aus Importen bezieht und stark von China abhängig ist, gilt Japan in einem Umfeld, das mit diesen Problemen konfrontiert ist, natürlich als "Verlierer". Im Gegensatz zum russischen Rubel, der alle seine jüngsten Verluste wieder aufgeholt hat, wird der japanische Yen immer schwächer. Das Dollar-Yen-Chart zeigt eine enorme Dynamik in Richtung einer Abwertung des Yen gegenüber dem Dollar und deutet darauf hin, dass ein Ausbruch über 125,09 Yen pro Dollar (der Höchststand vom 28. März) in absehbarer Zeit erfolgen könnte.
Da die japanischen Leistungsbilanzen im Dezember 2021 und Januar 2022 defizitär waren, befürchte ich nun, dass die japanische Leistungsbilanz in diesem Jahr negativ werden könnte. Da es einen jährlichen Einkommensüberschuss von etwa 20 Billionen Yen gibt, glaube ich nicht, dass die Leistungsbilanz auf Jahresbasis so leicht ins Defizit fallen wird, aber wenn der Yen noch schwächer wird als jetzt und die Ölpreise steigen und über einen längeren Zeitraum hoch bleiben, wird ein Leistungsbilanzdefizit zu einer realen Möglichkeit.Wenn Japan, das das weltweit schlimmste Haushaltsdefizit (hohen Schuldenstand) hat, auch ein Leistungsbilanzdefizit hat, wird seine Kreditwürdigkeit stark herabgestuft werden und es wird nicht mehr als gesundes Investitionsziel angesehen werden.
Die Geheimwaffe, um die übermäßige Abwertung des Yen auf natürliche Weise zu stoppen, könnte die Förderung des Einreisetourismus sein. Vor Corona (2019) hatte Japan 32 Millionen ausländische Besucher pro Jahr (Deutschland hatte 40 Millionen), aber aufgrund der Corona-Isolation sank die Zahl dramatisch auf 4,12 Millionen im Jahr 2020 und 250 Tausend im Jahr 2021. Da der Übergang zur Nach-Corona-Phase voranschreitet, sollte Japan versuchen, die Einreise wieder zu steigern, indem es die derzeitige Schwäche des Yen ausnutzt. Die Reisebilanz wird sich um mehrere Billionen Yen verbessern und ein Leistungsbilanzüberschuss kann gerettet werden, so dass ich glaube, dass der Teufelskreis der "schlechten Yen-Abwertung" durchbrochen werden kann. Insbesondere denjenigen, die im vergangenen Jahr die Olympischen Spiele in Tokio verpasst haben, möchte ich eine Reise nach Japan zu einem besonders günstigen Yen-Preis empfehlen.
【英訳】
It may be a New Normal nowadays to always face three challenges, and we should not complain about misfortune. However, the current "triple woes" are (1) the Ukraine crisis (no way out), (2) a sharp rise in U.S. interest rates (prolonged inflation), and (3) a sharp slowdown in the Chinese economy (burst of real estate bubble + Zero Corona), all super heavyweight even though we exclude Corona, which was the top issue until last year. Since Japan is adjacent to Russia (with territorial disputes), relies on imports for most of its resources and energy, and is heavily dependent on China, Japan is naturally considered a "loser" in an environment facing these issues. In contrast to the Russian ruble, which has recovered all of its recent losses, the Japanese yen is getting weaker and weaker. The dollar-yen chart shows tremendous momentum in the direction of yen depreciation against the dollar, and suggests a breakout through 125.09 yen per dollar (the high on March 28) could happen any time soon.
As the Japanese current account balances in December 2021 and January 2022 were in deficit I have started fearing that Japan's current account balance this year might turn negative. Since there is a base of income balance surplus of about 20 trillion yen per year, I do not think the current account will go into deficit so easily on an annual basis, but if the yen weakens further than it is now and oil prices rise and remain high for a prolonged period, a current account deficit will become a real possibility.If Japan, which has the world's worst budget deficit (public debt balance), also runs a current account deficit, its credit rating will be severely downgraded and it will no longer be viewed as a sound investment target.
The secret weapon to naturally halt the excessive depreciation of the yen may be the promotion of inbound tourism. Before Corona (2019), Japan had 32 million foreign visitors per year (Germany had 40 million), but due to the Corona isolation, the number dropped dramatically to 4.12 million in 2020 and 250 thousand in 2021. As the transition to after-Corona is progressing, Japan should aim to restore inbound by making the most of the current yen weakness. The travel balance will improve by several trillion yen and a current account surplus can be saved, so I believe that the vicious cycle of "bad yen depreciation" can be broken. In particular, I would like to recommend a trip to Japan at a special low yen price to those overseas who missed the Tokyo Olympics last year.
