https://www.destatis.de/DE/Presse/Pressemitteilungen/2024/02/PD24_078_611.html 2月のドイツCPI速報は、前年同月比ベースで総合+2.5％（ベーシス低下による低下であり、前月比+0.4％は本質的にはイマイチ）、コア（除く食品・エネルギー）+3.4％、エネル…

ドイツの鉱工業生産（上図黒線、実質ベースインデックス）は、2023年前年比▲1.2％（2022年▲0.2％）と減少しました。2018年頃から既に長期低下傾向にあり、コロナからの回復後もその低下トレンドが再開しているように見えます。 水準としては2018年のピークか…

youtu.be ◆FED高官は軒並み「早すぎる利下げ」に警鐘。「Slower to lower」。◆2年物米国債利回りは今年のボトムから約50bp上昇し、利下げ期待は6月スタート/年内3.4回（ほぼ12月時点でのFED予想）にまで後退。◆6月に実際にFED利下げに踏み切るには、サービス…

ドイツ連銀HPの不動産価格データが更新されたのでチェックしておきます（説明は筆者分析）。 www.bundesbank.de ①住宅用不動産価格～2023年は前年比▲4.6％／2004年比+127％（この間CPIは、各+5.9％／+46％）。 低金利と住宅不足を背景に住宅価格は上昇を続け…

www.youtube.com ◆単月データ（特に年初は季調がトリッキー）の過大評価は禁物ながら、CPI・PPI揃っての上ブレは、早期利下げ期待を大きく押し返す（5月3割、年内４回）に十分だった。◆イールドカーブは大きくベアフラット化。債券インデックは昨年12月FOMC…

www.youtube.com ◆FEDは市場の早期利下げ期待を、5月利下げ開始（確率半々）年内５回、まで一段と push back。◆一方で、利上げのリスクはないのでイールドをロックインしたい債券押し目買いがしつこく入る展開。大量の社債発行に対する投資家の需要もしっか…

https://www.ifw-kiel.de/publications/news/greix-real-estate-prices-fell-to-an-unprecedented-extent-in-2023/ キール研（IfW）が本日発表した上記リンク先のレポートによると、ドイツの住宅価格（コンドミニアム、一戸建、集合住宅）は上図の通り足元ピ…

youtu.be ◆早期利下げに慎重だったパウエル議長をサポートするかのような激強の雇用統計が出て金曜は金利大幅上昇。◆米商業用不動産と引締め累積効果起因の米地銀不安が再び台頭し、地銀株下落/銀行債スプレッド拡大。◆フォワードカーブはまだまだかなりの利…

ドイツの1月HICP速報は前月比▲0.2％/前年同月比+3.1％と、市場予想比良好な内容となっていました。 下図の通り、前月比の基調はマイナスであり、これまでの利上げと足元のドイツ経済不振（PPI低下に顕著）の影響が顕在化した格好になっています。 Germany Ha…

https://tradingeconomics.com/japan/stock-market <Japanese> 日経平均は年初来+7.5％（1月19日終値：35,963.27）と主要国株価指数の中で最高のスタートを切りました（NYダウ+0.5％、DAX▲1.2％）。「賃金と物価の好循環」⇒名目経済成長/企業収益増加への期待、能登半</japanese>…

youtu.be ◆市場の利下げ織り込みは、3月40％、年内5.3回まで大きく後退。 ◆今週は米大手銀・地銀が起債ラッシュ。S&P500は新高値更新。 ◆景気や雇用はまだまだ強いが、インフレは相応に落ち着いており、ペイントレードは10年金利（足元4.13%とまあまあの高利…

youtu.be ◆3/20のFOMCまでCPIはあと２つあるが、12月のCPIはstickyで早期利下げの背中を押さない内容だった。 ◆それでも市場は3月利下げ開始確率8割、年内計7回近くを織り込んでおり、行き過ぎとの見方も根強い。 ◆一方で、年前半開始でなくても、利下げは一…

youtu.be ◆FEDが上手いこと米ソフトランディングの確率を高めて、S&P500は年初来24％も上昇した(長期金利は年初とほぼ同じ水準で着地)。◆賃金の高止まり、住宅の底打ち、パナマや紅海など安全保障系や気候変動対策系の構造的インフレ圧力、中立金利上昇の可…

ドイツ経済専門誌「Wirtschaftwoche」（ヴィルトシャフト・ヴォッヘ）の2024年経済展望特集部分のエッセンスをご紹介します。 https://www.wiwo.de/my/politik/konjunktur/konjunkturausblick-das-sind-2024-die-groessten-risiken-und-chancen-fuer-die-deu…

www.youtube.com ＜今週は年末特集号＞ ◆米国の今年最大のテーマは、何といってもインフレとそれに対するFEDの対応だった。今後は（下がるまで時間がかかると予めわかっていた）家賃の低下や、インフレ沈静済品目のすそ野拡大を待っている。 ◆これからは米財…

①製造業受注残～10月実質ベースで前月比▲0.6％/前年同月比▲5.9％と急減。コロナ後に積み上がったバックログ貯金は月商の6.9か月分まで低下。 https://www.destatis.de/DE/Presse/Pressemitteilungen/2023/12/PD23_488_421.html ②ホテル・レストラン売上～10…

https://www.bundesbank.de/resource/blob/920564/3a4da07c9388556019fb8e296fcde7bb/mL/2023-12-ertragslage-data.pdf 本日発表されたドイツ連銀月12月報に、2022年のドイツ企業（除く金融）の財務状況についてのマクロ分析が掲載されていましたので、その…

note.com <Japanese> 去年の今頃、米経済は中央銀行の急激かつ大幅な利上げのためにリセッションに陥り、中国経済はゼロコロナ政策終了で急回復すると思われていました。しかし今年実際に私たちが見たのは、予想以上に強い米国経済と、バブル崩壊に苦しみ始めた中国経</japanese>…

①ZEW景況指数（12月）～現況は低水準底這い（茶）ながら、半年後の期待（赤）は改善。 https://www.zew.de/presse/pressearchiv/zew-index-steigt-trotz-haushaltskrise ②ライン川水位～数日後のピークは凌げそうながら、上流地域での雨が続いた場合、次のヤ…

https://www.boj.or.jp/statistics/tk/gaiyo/2021/tka2312.pdf ●本日発表された12月日銀短観のユーロ円想定為替レートは、通年148.80、下期149.03となっていました（ドル円は同139.35/139.97）。 ●足元のユーロ円は1ユーロ＝157円台前半で、一時の16円台から…

https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2312.pdf ①米国債にもドルにも質の逃避買い入らず（反応したのはGoldくらい）。 ②Maturity Wall の分布～銀行依存の中小企業が特に心配。 ③借り換え時の利払い負担～米英企業ともEBITDAの1割⇒25％超に負担増。 ④日米欧…

①ドイツの銀行貸出（前年比％）～ECBの急激な利上げにより、企業向け（緑）、家計向け（橙）とも急減速中。 https://www.bundesbank.de/de/publikationen/berichte/finanzstabilitaetsberichte/finanzstabilitaetsbericht-2023-918766 ②再エネインフラ整備進…

https://tradingeconomics.com/eurjpy:cur <Japanese> 本稿執筆時点（11/24）で1ユーロ163.30円と、年初来約16％の円安ユーロ高となっています。今年IMFの購買力平価（2023年）は1ユーロ123.29円（今年7月時点のビッグマック平価だと85.23！）ですし、長年ドイツに住ん</japanese>…

https://www.ecb.europa.eu/pub/financial-stability/fsr/focus/2023/html/ecb.fsrbox202311_05~519e436375.en.html ECBから欧銀の財務状況について分析コメントが出ていますので、そのエッセンスをご紹介します。 【私なりの結論】 金利上昇により欧州の銀…

①ECB利下げ期待～市場は来年前半から再来年央に向けて計1.25％（25bp×5回）/2.5％までの利下げを織り込み。 https://www.chathamfinancial.com/technology/european-forward-curves ちなみに米FEDの政策金利軌道については、来年5月から年末に向けて1％（4回…

note.com <Japanese> 先週末（11月10日）時点の世界の主要株価の年初来パフォーマンスを見ると、日経平均が+25％、TOPIXが+24％で、27指数中それぞれ2位、3位と大健闘しています（トップはナスダックの+32％、ドイツのDAXは+9％で9位）。2013年初来の10年強の上昇率で</japanese>…

note.com <Japanese> 米10年物国債利回りが5％に迫り、これによって投資妙味が相対的に低下した株価も下がり始めています。ちょうど昨年の今頃、米10年物国債利回りが4％をつけた時、私を含めて多くの投資家が、2％のインフレ+2％の実質成長に相当する「4％の利回りは</japanese>…